新手上路:股指期货投资指引

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股指期货市场在财务安全方面有哪些措施?

财务资金的使用顺序

第6章股指期货的进阶大法——交易策略浅析

沪深300指数是如何编制的?

沪深300指数主要包括哪些成分股?

股指与股指期货的关系

股指期货价格1:股指期货合约的理论价格是如何确定的?

股指期货价格2:影响股指期货价格的外部因素有哪些?

股指期货交易方式1:什么是套期保值交易?

股指期货交易方式2:什么是套利交易?

股指期货交易方式3:什么是投机交易?

交易的基本技能1:如何看股指期货行情表?

交易的基本技能2:如何看股指期货的K线图?

交易的基本技能3:如何判断正向市场和逆向市场?

交易的基本技能4:如何判断价差变化?

交易的基本技能5:未平仓合约增减与行情有什么关系?

交易的基本技能6:如何利用股指期货做套期保值?

交易的基本技能7:如何做指数套利交易?

关于风险的8个忠告

第7章学会保护自己——股指期货交易中的投资者维权

如何维护股指期货市场投资者的合法权益?

弄清股指期货交易可能涉及的法律法规

弄清从事股指期货交易可能会发生的法律关系

金融期货交易中的违规行为

期货交易中的侵权行为

弄清我国目前直接与保护投资者权益有关的制度

弄清期货公司违反严格执行投资者交易指令义务的民事责任

弄清内幕交易的法律责任

弄清操纵期货交易的法律责任

什么是挪用客户资金罪?

什么是非法期货交易或变相期货交易?

对编造并传播证券、期货交易虚假信息罪应该如何处罚?

对诱骗投资者买卖证券、期货合约罪应该如何处罚?

期货公司未向投资者提示风险需承担什么责任?

弄清无权代理及其法律后果

目前为什么禁止全权委托?

出现期货纠纷时投资者应该怎么办?

期货纠纷的诉讼时效有多长?

投资者保证金是如何存放的?

弄清保证金退付危机

强行平仓违法么?

附录1:期货交易管理条例

附录2:沪深300指数成分股列表

后记

1982年2月24日,全球第一个股指期货出现在金融市场中。至今,股指期货已经度过了第25个生日,25岁的它,已经成为所有期货产品中增长速度最快、成交最为活跃的金融期货品种。

股指期货的成长也不是一帆风顺,也曾有过被置疑和指责的际遇,也曾门庭冷落、交易冷清。然而,它毕竟是个具有旺盛生命力的金融产品,在金融市场的激烈竞争中逐渐散发出独具的魅力,吸引着广大投资者的眼球。根据美国期货行业协会(FIA)的统计,2005年全球股指期货期权交易量达到了40.8亿张,在全部期货期权交易量的比重中占了41.2%,是当之无愧的时代弄潮儿。

好像是转眼的工夫,股指期货就要在我国出现了。

然而,准备参与交易的投资者们,你们准备好了么?

股指期货是一个新事物、操作方式和运作特点与股票投资并不相同,操作不好还会带来很大风险。在没有学好游泳技巧之前,我们不能随意跳入大海;在不了解股指期货的特性和运行规律之前,我们不能贸然从事交易。

很多对股指期货感兴趣的投资者,都是之前从未接触过期货的人。希望我的这本利用自己的专业优势编写的通俗易懂大众化读物,能够让更多的人了解金融期货,而不会因为股指期货的专业性和高门槛而望“期”兴叹、望“期”生畏。这本书就是基于这种考虑编写出来的。

本书最大的特色就是通俗易懂,力图深入浅出地把股指期货介绍给有志于参与股指期货交易的投资者。编写中,我尽力将各种理论、概念消化后,转化为读者能够理解和接受的语言,使得一些本来艰深、陌生的概念和术语在本书中变得平实易懂。对股指期货中有关理论、概念、方法、技巧的介绍,本书并不是仅作抽象论述,而是通过一定的实例或案例进行说明,让投资者学得轻松、学得明白。

作为投身于股指期货开发与交易工作的人员,需要我们根据我国资本市场的发展变化,根据股指期货交易经验的丰富,不断地向投资者们提供源源不断的信息、资料、知识和经验。希望能够通过本书,尽我的绵薄之力,帮助投资者尽早掌握这一新生的事物,共同推动我国金融期货市场的发展。

作者

2007年2月于上海

股指期货是期货的一种。因此,在从事股指期货交易之前,我们首先需要弄明白的是,到底什么是期货。

期货其实是期货合约的简称,是由期货交易所统一制定的一种供投资者买卖的投资工具。这个合约规定了在未来一个特定时间和地点,参与该合约交易的人要交割一定数量的标的物。所谓的标的物,是期货合约交易的基础资产,是交割的依据或对象。标的物可以是某种商品,如铜或大豆,也可以是某个金融工具,如外汇、债券,还可以是某个金融指标,如三个月同业拆借利率或股票价格指数等。标的物的价格变动直接影响期货合约的价格变动。

期货交易是一种特殊的交易方式,有不同于其他交易的鲜明特点:

★期货交易买卖的是期货合约

期货买卖的对象并不是铜那样的实物或者股票价格指数那样的金融指标,是和这些东西有关的合约,一份合约代表了买卖方所承担的履行合约的权利和义务。前面我们讲了,合约对标的物(也就是大豆、股票价格指数等)的相关属性和时间地点等问题提前进行了详细的规定,买卖合约的双方都要遵守这个规定。买卖双方对合约报出价格,买方买的是合约,卖方卖的也是合约。

★合约标准化

同一家交易所对标的物相同的合约都作出同样的规定。例如,在上海期货交易所上市交易的铜期货合约,每张合约的内容都是一样的,交易品种都是阴极铜,交易单位都是5吨,交割品级都要符合国标GB/T467-1997标准,其他的有关规定包括,报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、交易时间、最后交易日、最低交易保证金、交易手续费等,这些规定对每份铜期货合约来说都是相同的。

★在期货交易所交易

大部分的期货都在期货交易所上市。期货交易所不仅有严密的组织结构和章程,还有特定的交易场所和相对制度化的交易、结算、交割流程。因此,期货交易往往被称为场内交易。我国国内的期货产品都是在期货交易所交易的。

★双向交易

我们既可以先买一张期货合约,在合约到期之前卖出平仓(或者到期时接受卖方交割),也可以先卖一张合约,在合约到期之前买进平仓(或者到期时交出实物或者通过现金进行交割)。就算手头没有一张合约,依然可以先卖出。

★保证金交易

进行期货买卖的时候,不需要支付全部金额,只要交出一个比例(通常为5%~10%)的金额作为履约的担保就行了,这个一定比例的金额就是保证金。

★到期交割

期货合约是有到期日的,合约到期需要进行交割履行义务,了结合约。商品期货到期交割的是商品,合约的卖方要把铜或者大豆这样的标的物运到指定的交易仓库,被买方拉走,这被称为实物交割,商品期货都是实物交割。股指期货的标的物是一篮子股票,实物交割在操作上存在困难,因而采用现金交割。在股指期货合约到期时,依照对应的股指期货的价格,也即合约规定的交割结算价,计算出盈亏,交易者通过交易账户的资金划转完成交割。

期货是一个和现货相对应的专门名词,期货交易是一种和现货相对应的交易方式。既然有了一手交钱一手交货的现货买卖,为什么还会产生期货呢?简单地说,期货的产生是出于规避价格波动风险的目的。

远古时代的一些经济发达国家,例如印度、希腊、罗马等就已经出现过带有期货性质的、远距离的或远期的商品交易。我国宋代的青苗法也带有一定的期货性质。1848年,美国芝加哥期货交易所(CBOT)成立,标志着现代期货市场的出现。

19世纪初期,芝加哥是美国最大的谷物集散中心。在当时的条件下,交通极为不便,信息传递落后,仓库又少,农产品价格常常发生波动,农民和粮食贸易商都无所适从。为了避免大规模的损失,农民和商人们开始进行远期交易,双方确定一段时间后(比如下一年)买卖的数量和价格,到期时按照商量好的价格一手交钱一手交货。

1848年,82位商人(包括农场主、农产品贸易商和加工商)发起设立了芝加哥期货交易所。CBOT在成立的初期为会员提供的仍然是远期交易。随着交易规模的扩大,远期合同在交易中遇到很多实际困难:质量、价格、等级、交货时间和地点等方面都由双方自己商定,没有明确、统一的标准,合约签订后能否履行与买卖双方的信用有关。如果市场情况出现变化,违约风险和交易纠纷的情况就会大大增加。

为了进一步规范交易,降低交易风险和交易成本,1865年CBOT推出了第一个标准化的期货合约——玉米期货合约。和远期交易不同,期货合约由于是标准化的,减少了很多交易中的纠纷,不仅可以在到期时像远期交易那样一手交钱一手交货,还可以在到期前对合约进行买卖活动。由于摆脱了一定要在到期时实现钱货两清的限制,期货交易迅速发展起来。这种对合约的买卖就成为期货交易的主要活动。而具有远期交易特点的到期一手交钱一手交货的活动占期货交易的比例越来越少。

之后,为了确保履约,CBOT推行了保证金制度,并成立了结算机构,有组织的期货交易终于成形了。最初的期货主要是农产品,例如大豆、棉花等。随着西方发达国家进入工业化发展阶段,出现了铜、铝等金属期货和石油等能源期货。

进入20世纪70年代,世界金融体制发生了重大变化。布雷顿森林体系的解体,各国货币和美元脱钩,浮动汇率制建立起来。西方国家也放松了对利率的管制,导致汇率、利率和股票价格不断波动。这些金融指标波动带来的风险,令投资者头痛不已。为了有效规避这些风险,市场上出现了金融期货。1972年5月,芝加哥商业交易所(CME)推出了历史上第一个外汇期货,标志着金融期货的诞生。此后,国债期货和股指期货陆续出现。

按照期货合约对应的标的物不同,期货可以分为农产品期货、金属期货、能源期货、外汇类期货、利率类期货、股票类期货等几个大类。其中前三种的标的物都是实物商品,www.feiyu01.com,一般被统称为商品期货。后三种的标的物都是金融指标,一般被称为金融期货。近年来还出现了一些特殊的期货品种,例如化工品期货、天气期货、商品指数期货等,被称为非传统期货。

在期货交易的早期,都是在交易大厅里通过交易员的口头喊价进行的。但现在这种情况已经不多见了,大部分的期货交易都是通过电子系统撮合完成的。我国的期货交易都是采用电子化的交易方式,不存在围在交易池进行口头喊价的情况。

第一次进行期货交易,可以选择先买入期货合约,也可以选择先卖出期货合约。其中,买入的期货合约叫多头头寸,买入期货合约的人叫多头,卖出的期货合约叫空头头寸,卖出期货合约的人叫空头。平常我们说的“做空”“做多”指的也是买卖的方向。第一次买卖期货合约又叫建仓或开仓。

在买卖期货合约的时候,多空双方都需要通过期货公司向交易所的结算机构缴纳一笔资金作为履约担保,这笔资金是所购买的期货合约价值的一个比例(例如8%),叫做保证金。除了保证金,还需支付一定的交易手续费等费用,但不需要支付合约价值的全部资金。

从持有期货合约开始,不管持有的是多头头寸还是空头头寸,都要按照交易所的规定做每日结算。每天期货合约的价格都在发生变动,收盘时,按照当天的结算价,如果我的账面权益是赚的,而且我还没有把头寸平掉,说明我付的保证金多了,我开户的期货公司会计算多付的部分,划拨到我的明细账户。当然,如果我赔了,权益为负的时候,而且也没有把头寸平掉,那我就需要继续向期货公司缴纳那部分差额的保证金,这叫做追加保证金。这个每天结算(甚至可以一天结算几次)的过程叫做当日无负债结算。

开仓后我不能一直持有合约,因为期货合约是有到期日的。到期日前的任何一天,我都可以做一笔和开仓时方向相反的交易,把以前的头寸平掉,这笔交易叫做平仓。一天交易结束后没有平仓的期货合约叫做持仓。

如果期货合约对应的标的物是像股票价格指数那样的金融指标,比如10手沪深300指数期货,卖方能拿出沪深300指数里包含的股票进行交割么?对这些产品进行实物交割是存在困难的。于是,股指期货往往采用现金交割的方式,通过某些参考价格把股指期货合约直接转换成货币,通过银行转账划拨了结期货头寸。关于现金交割,我们将在股指期货中进行更加详细的介绍。